公司引见：高速成长的零食量贩万店巨头。公司晚年从营金针菇营业，业绩送来高速增加期，收入从2022年5。5亿元增加至2024年323亿元（CAGR约667%），2025年前三季度延续高增趋向（同比+77%）；盈利能力亦呈现提拔趋向，净利率从2023年-1。6%提拔至2024年1。9%，2025年前三季度改善趋向延续（净利率同比+2。7pcts）。截至25H1，公司门店规模已跨越1。5万家，成为零食量贩万店巨头，产物从打性价比，以下沉市场加盟门店为从，聚焦华东取北方市场。

　　第二增加曲线（二）：积极培育自有品牌。1）海外扣头经验：日本堂吉诃德，2009岁首年月次推出自有品牌，改变为“取顾客配合创制”+强调“越来越多的欣喜”，收入占比由13%显著提高至21%。美国Trader Joe’s：公司自有品牌占比跨越80%，建立“奇特征+高性价比”护城河。2）万辰集团打法：好想来推出无糖茶、果茶、天然水等自有品牌产物，来优品推出100%椰子水自有品牌产物，以极致性价比为焦点卖点，售价较着低于支流品牌类似产物。

　　投资：估计2025~2027年收入别离同比+54%/+18%/+11%，归母净利润别离同比+309%/+41%/+27%，PE为32/23/18倍。考虑到公司量贩零食营业增加确定性强并积极打制第二增加曲线，将来成长属性凸起，连系绝对估值取相对估值，初次笼盖，赐与“保举”评级。

　　第二增加曲线（一）：摸索多元化品类。1）海外扣头经验：日本堂吉诃德，2006年之后持续提拔食物占比（内部以零食饮料为从，熟食便当、速冻预成品为辅），2006-2024年食物类营收CAGR约17%，占比由19%上升至51%。美国Trader Joe’s：商品布局同样以食物饮料为从，通过高周转率的食物酒饮营业支持高单店坪效，1988-2020年收入CAGR约16%。2）万辰集团打法：成立“好想来省钱超市”、“好想来全食优选”门店，添加烘焙、生果、冻品、日化、粮油调味、乳品、饮品等品类，此外鄙人沉市场部门门店成立“潮玩区”。