焦点概念：政策预期无望上修，市场交投无望活跃，正在较长时间的横盘震动后，中国“转型牛”将沉振旗鼓，跨年攻势曾经起头，看好科技/券商安全/消费。▶正在较长时间的横盘震动后，中国“转型牛”将沉振旗鼓，拾级而上。11月24日上证指数跌至3800点悲不雅之际，国泰海通策略团队判断“环节：进入击球区，布出先手棋”，近两周以来创业板指已根基收复失地。对于后市，国泰海通比市场共识更乐不雅：部门投资者以“跨周期”解读政策不积极存正在，2025年超凡规是相较以2024年尾部风险。面向2026年，地方经济工做会议明白“巩固拓展经济稳中向好势头”，并要求财务政策“愈加积极”取“内需从导”，初次提出“鞭策投资止跌回稳”（2025年负增加），并时隔十年沉提房地产“去库存”；中财办副从任韩文秀暗示将按照形势变化出台实施增量政策，继续实施“国补”取靠前实施“十五五”沉点项目，现含了实现“十五五”优良开局的开门红主要性。考虑近期经济勾当转淡取房地产发卖面积下滑加速，政策预期无望上修。正在人平易近币不变的前提下，2026岁首年月中国央行降息预期无望提高。正在买卖层面，保收益降仓位曾经步入尾声，岁末岁首年月的再设置装备摆设取机构资金回流无望改善市场流动性和活跃成交，跨年攻势曾经起头了。▶春季行情纪律：大盘搭台小盘唱戏，优良从线）春季行情凡是集中于上年12月至次年4月，经验性启动时点为春节前10–15个买卖日。若前期市场充实调整，且政策取流动性预期向好，则启动时间将显著提前，如12-13 年、18-19 年、22-23年；2）春季行情气概特征为大盘搭台，小盘唱戏，以春节附近为分水岭。正在此之前受年报预告压力、险资设置装备摆设偏好等影响，叠加流动性季候性改善，以中证2000为代表的中小成长显著跑赢；3）若上一年度的强势从线正在岁首年月仍具备景气支持，高确定性将使其率先启动“估值切换”，并抢跑市场上涨。如14岁首年月的逛戏、15岁首年月的互联网+、20岁首年月的半导体以及21岁首年月的茅指数。考虑到前期股指的大幅调整、总量政策加码取增量入市，当下是结构春季行情的主要窗口。春节前具备财产趋向的大盘成长无望占优，受益险资“开门红”设置装备摆设的大盘价值也无望反弹。▶行业比力：步出先手棋后，进入跨年攻势：看好科技、券商取消费。地方经济工做会议延续积极的宏不雅政策立场，注沉短期的扩大内需和中持久的“内功”，组合添加进攻性。看好：1）科技成长：AI模子和使用进展加速，国内算力根本设备欠缺。保举：港股互联网/传媒/计较机/算力，以及具备全球合作劣势的制制业出海：电力设备/机械设备。2）大金融：本钱市场纵深无望沉振风偏，保举：券商/安全。3）顺周期：调整三年后，估值取持仓处于低位，消费板块景气线索增加，保举低股价、低库存、景气改善的消费股：食物饮料/农林牧渔/酒店/旅逛办事；周期看好有色/化工。▶从题保举：1、贸易航天：长征十二甲火箭发射期近取星座组网加快，看好液体火箭/卫星载荷/发射场。2、能源强国：扩大绿电使用成为能源计谋沉点，看好智能电网/新型储能/核聚变能。3、AI使用：地方提出深化拓展人工智能+，看好港股互联网/数据核心电力。4、内需消费：扶植强大国内市场，看好新兴消费/赛事经济/冰雪旅逛。正在较长时间的横盘震动后，中国“转型牛”将沉振旗鼓，拾级而上。11月24日上证指数跌至3800点悲不雅之际，国泰海通策略团队判断“环节：进入击球区，布出先手棋”，近两周以来创业板指已根基收复失地。对于后市，国泰海通比市场共识更乐不雅：部门投资者以“跨周期”解读政策不积极存正在，2025年超凡规是相较以2024年尾部风险。面向2026年，地方经济工做会议明白“巩固拓展经济稳中向好势头”，并要求财务政策“愈加积极”取“内需从导”，初次提出“鞭策投资止跌回稳”（2025年负增加），并时隔十年沉提房地产“去库存”；中财办副从任韩文秀暗示将按照形势变化出台实施增量政策，继续实施“国补”取靠前实施“十五五”沉点项目，现含了实现“十五五”优良开局的开门红主要性。考虑近期经济勾当转淡取房地产发卖面积下滑加速，政策预期无望上修。正在人平易近币不变的前提下，2026年中国央行降息预期无望提高。正在买卖层面，保收益降仓位曾经步入尾声，岁末岁首年月的再设置装备摆设取机构资金回流无望改善市场流动性和活跃成交，跨年攻势曾经起头了。春季行情纪律：大盘搭台小盘唱戏，优良从线）春季行情凡是集中于上年12月至次年4月，经验性启动时点为春节前10–15个买卖日。若前期市场充实调整，且政策取流动性预期向好，则启动时间将显著提前，如12-13 年、18-19 年、22-23年；2）春季行情气概特征为大盘搭台，小盘唱戏，以春节附近为分水岭。险资设置装备摆设偏好等影响，以中证800为代表的大盘气概占优；春节后步入经济取业绩空窗期，叠加流动性季候性改善，以中证2000为代表的中小成长显著跑赢；3）若上一年度的强势从线正在岁首年月仍具备景气支持，高确定性将使其率先启动“估值切换”，并抢跑市场率先上涨。如14岁首年月的逛戏、15岁首年月的互联网、20岁首年月的半导体以及21岁首年月的茅指数。考虑到前期股指的大幅调整、总量政策加码取增量入市，当下是结构春季行情的主要窗口。春节前具备财产趋向的大盘成长无望占优，受益险资“开门红”设置装备摆设的大盘价值也无望反弹。行业比力：步出先手棋后，进入跨年攻势：看好科技、券商取消费。地方经济工做会议延续积极的宏不雅政策立场，注沉短期的扩大内需和中持久的“内功”，组合添加进攻性。看好：1）科技成长。AI模子和使用进展加速，国内算力根本设备欠缺。保举：港股互联网/传媒/计较机/算力，以及具备全球合作劣势的制制业出海：电力设备/机械设备。2）大金融：本钱市场纵深无望沉振风偏，保举：券商/安全。3）顺周期：调整三年后，估值取持仓处于低位，消费板块景气线索增加，保举低股价、低库存、景气改善的消费股：食物饮料/农林牧渔/酒店/旅逛办事；周期看好有色/化工。科技成长：国内AI基建无望带动算力财产再上台阶，本钱品出口链盈利增加无望连结稳健。且趋向有所强化。1）国内AI财产尚处成长晚期，使用端冲破将加快AI基建投入。国内AI使用快速成长，按照火山引擎，截至2025年9月豆包大模子日均tokens挪用量跨越30万亿次，较2024年5月增加近253倍，AI使用的用户需求正正在非线性增加，据此我们认为国内模子厂商仍将加大模子锻炼和算力投入。取此同时，按照Epoch AI数据统计，2010年来AI模子锻炼算力需求每年大约增加3倍（×4），这远超出摩尔定律所现含的芯片机能提拔的速度，因此带来全球算力需求的井喷。我国人均和产均算力规模和功率规模均取美国有较着差距，国内算力根本设备仍然欠缺，AI基建仍有广漠成漫空间。2）我国科技本钱品出口增加仍具备较强韧性。2025年11月，以美元计价的中国出口增速为5。9%，较10月（-1。1%）大幅回升，此中汽车、船舶、集成电等科技本钱品出口增加表示出较强韧性，反映出我国科技制制产物正在全球具有较强的合作劣势，跟着国内科技制制财产出海深化，我们认为科技制制财产盈利无望连结稳健增加。大金融：充实受益于本钱市场取交投活跃是不变和活跃市场的主要抓手，设置装备摆设价值凸显。本钱市场提速、持久资金入市叠加经济转型预期加强，四时度股市成交中枢仍延续高位，非银板块业绩无望延续偏强。银行股息率仍跨越4%，对于持久资金而言仍具备较高设置装备摆设价值。此外，正在成长股大幅上涨行情下，金融已调整到具有性价比的区间，截至2025年12月13日，银行/非银金融PB汗青分位数（2010年以来）别离为17。42%/19。78%，较着低于市场平均程度（沪深300为39。91%），金融板块设置装备摆设性价比凸显。顺周期：办事消费景气线索增加，周期行业持续关心反内卷。2025年四时度以来，居平易近消费苏醒动能较着加强，8月以来中国CPI单月同比增速持续改善，11月CPI同比增速大幅回升至0。7%。分项来看，办事消费（医疗办事/旅逛）、食物（鲜菜/牛肉/羊肉）和部门耐用品（交通东西/家用器具）价钱边际改善幅度较为较着。11月以来办事消费景气呈现较着改善。1）供给端：影片供给优化显著带动片子票房同比增加，11月多款优良海外动漫片子正在国内上映激发不雅影需求，片子票房呈现大幅提拔，显著高于汗青同期。2）需求端：多地实施秋假、雪假，间接带动办事消费需求提拔，11月上海迪士尼拥堵度指数同比显著提拔。按照国际经验，跟着居平易近收入提拔，办事消费占比往往会添加，且取商品消费比拟，办事消费需求对收入弹性相对更大。2025年地方经济工做会议“深切实施提振消费专项步履，制定实施城乡居平易近增收打算”、“清理消费范畴不合理办法，办事消费潜力。”我们认为后续消费政策特别是办事消费范畴仍有加码空间，消费苏醒动能无望持续巩固和加强。此外，周期行业持续关心反内卷对供给端的束缚，以及潜正在的投资收益改善。4。1。AI使用：谷歌、阿里新模子新产物机能跃升，打破AI使用端寂静，看好受益全球使用场景落地财产规模化成长的港股互联网/全球智算核心基建1、贸易航天：长征十二甲可反复利用火箭发射期近，中国星网加快卫星组网，看好受益航天强国扶植的航天新基建/使用新场景/前沿新手艺投资：中型可反复利用运载火箭长征十二号甲发射期近，首款运力冲破20吨的大型可复用液体火箭天龙三号“一箭36星”地面验证试验已全数完成，平易近营贸易航天公司蓝箭航天朱雀三号反复利用遥一运载火箭入轨成功。截止2025年12月12日，中国星网已完成16组127颗低轨卫星组网，组网进度显著加速。此前，国度航天局印发《国度航天局推进贸易航天高质量平安成长步履打算（2025—2027年）》，提出加大大型试验设备设备向贸易航天从体共享力度，沉点支撑贸易航天从体开辟新手艺、新产物，挖掘使用新场景。估计2030年我国年卫星发射需求较2024年增加10余倍，亟待处理运力不脚取成本短板。面向我国大型星座组网使命的多款火箭进入发射周期，大运力、可反复利用、一箭多星等手艺的使用鞭策高靠得住、低成本、高频次发射，加快我国贸易航天财产规模化成长。3、AI使用：地方提出深化拓展“人工智能+”，完美人工智能管理，大规模使用无望加快赋能财产升级，看好受益全球使用场景落地财产规模化成长的港股互联网/全球智算核心基建投资：政策引领取手艺冲破催化我国AI财产进入大规模示范使用阶段。地方经济工做会议提出深化拓展“人工智能+”，完美人工智能管理。2025年11月，阿里千问APP月活增速高达 149。03%，正在AI产物榜全球增速榜位列第一名；谷歌发布的新一代大型言语模子Gemini 3正在多项行业基准测试中的表示领先。此前，国务院发布《关于深切实施“人工智能+”步履的看法》，要求2027年新一代智能终端、智能体等使用普及率超70%，2030年使用普及率超90%，2035年我国全面步入智能经济和智能社会成长新阶段。4、内需消费：地方提出扶植强大国内市场，拓展内需增加新空间，看好体育赛事/冰雪旅逛/新兴消费取动销改善公共消费品投资：政策鞭策取新场景兴起，办事消费成为拉动经济新动能。地方经济工做会议提出“内需从导，扶植强大国内市场。深切实施提振消费专项步履，制定实施城乡居平易近增收打算。环绕做强国内大轮回，拓展内需增加新空间”。新需求引领新供给，新供给创制新需求，我国体育赛事/冰雪旅逛/表演文旅等新消费场景不竭兴起。“苏超”溢出效应显著，已带动江苏全域多场景消费超380亿元；委提出办妥“东北超”，勤奋打制具有全国影响力的脚球赛事品牌；2024-2025冰雪季，我国冰雪活动消费规模超1875亿元，同比增加25%。